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造纸业:紧随政策导向寻求高增长品种
作者:管理员 发布:2011-9-28 浏览次数:
浆纸价格大幅反弹,行业盈利明显好转。去年四季度进口木浆和废纸价格大幅下跌,行业盈利明显恶化,再加上大幅计提存货跌价准备,导致行业出现巨亏。随着纸价回升、需求好转,造纸行业盈利能力明显好转,三季度行业毛利率已经恢复至19.2%,已经恢复至行业前几年的平均 水平。造纸行业的毛利率难以出现较大提升,明年以稳定为主,主要依靠需求增长以及价格提升做大收入规模,实现盈利的增长,同时还要通过提高管理效率以及降低融资成本提高公司的净利润率。 

  供求关系不会明显恶化,寻求结构性机会。预计到2010年造纸行业的有效产能将会达到1.05亿吨、纸及纸板的消费量约为9600万吨,不考虑净出口,造纸行业的确供过于求,但是如果乐观计算,有效产能大约是消费量的1.09倍,因此我们认为整个造纸行业的供求关系并不会明显恶化。但是,2010年铜版纸将有365万吨新增产能投放,占08年整个行业产量的80%,将会对市场产生较大冲击,再加上美国对中国铜版纸的反倾销,国内铜版纸的盈利状况不容乐观。 

  政策偏向“低定量、高质量”产品。在2007年颁布的造纸产业政策中,提高木浆在原材料中的占比、大力发展林浆纸一体化、提高行业集中度等成为行业发展的导向,我们认为未来以木浆为原材料的品种需求增速将会超越整个行业,主要包括白卡纸、铜版纸、高档双胶纸等。 

  人民币升值提升行业投资价值。纸及纸板销售市场主要在国内,而主要原材料纸浆近40%依靠进口,除了原材料之外纸机也依靠进口,这就决定造纸行业受益于人民币升值。另外,人民币升值还为企业带来汇兑收益,综合产能扩张计划以及现有外币贷款情况,我们认为未来汇兑收益对公司业绩增厚作用较为显著的是晨鸣纸业(8.26,-0.19,-2.25%)和华泰股份(13.59,-0.37,-2.65%)。 

  维持行业“推荐-A”投资评级。造纸行业已经完全从经济危机中走了出来,明年业绩增长主要依靠需求增长以及价格提升做大规模,长期来看,我们看好以木浆为原材料的品种,维持行业“短期-推荐,长期-A”的投资评级。公司方面,我们重点推荐明年有新增产能投放的博汇纸业(10.02,-0.27,-2.62%)和太阳纸业(18.95,-0.84,-4.24%),另外建议关注晨鸣纸业、华泰股份,建议关注产业整合带来的投资机会。